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Germán Alarco Tosoni

Profesor Universidad del Pacífico

 

Cuentas monetarias, intereses e inflación en tiempos del Covid-19

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Cuentas monetarias, intereses e inflación en tiempos del Covid-19

A diferencia de lo ocu­rrido en la crisis financiera internacional detonada en septiembre de 2008, en esta oportunidad el BCRP ha re­accionado rápidamente. En esa coyuntura nuestra au­toridad monetaria reajustó la tasa de referencia de po­lítica monetaria (TRPM) a la baja recién en febrero de 2009, seis meses después de la quiebra de Lehman Bro­thers; mucho después que la mayoría de bancos centrales del mundo. También respon­dió tardíamente cuando la economía se desaceleró des­de 2012 y se equivocó al no acompañar las reducciones en la TRPM de los últimos meses de 2014 y desde febre­ro a agosto de 2015 con un incremento de la liquidez que generó tasas de interés interbancarias por encima de las tasas de política.

ERRORES HISTÓRICOS

Hay que saludar al BCRP por la decisión y respuesta reciente. Sin embargo, no hay que exonerarlo de ha­ber contribuido a la caída del tipo de cambio real aba­ratando las importaciones que afectan la producción doméstica y a la par reducen los incentivos para una efec­tiva diversificación producti­va y exportadora. No se debe olvidar, como señaló Dani Rodrik, que la mejor política a favor de la diversificación es la cambiaria.

Fue también el BCRP el que permitió que la moneda nacional se apreciará hasta casi S/. 2.5 por dólar ame­ricano en marzo de 2013; mientras que la autoridad monetaria chilena y otras te­nían una política activa para defender la paridad cambia­ria. Volvió a errar cuando sostuvo el tipo de cambio en alrededor de S/. 2.7 y luego aplicó una muy ligera deprecia­ción que le costaría US$ 14,475 millones de reservas interna­cionales (RIN).

El BCRP debe corregir sus errores. Ha concentrado las RIN en una sola moneda y en acti­vos financieros a corto plazo. Ha sido laxo en enfrentar los elevados márgenes de interme­diación del sistema bancario y en ampliar la proporción de los fondos de las AFPs susceptibles de invertir en el exterior.

Durante un tiempo concen­tró vencimientos de pasivos a corto plazo y se opuso por dos años a que la Superintendencia de Banca y Seguros regulara las operaciones a futuro con divi­sas de la banca comercial. Se si­gue negando a la constitución de fondos soberanos con algu­na porción de las RIN, a la posi­bilidad de ampliar los roles del BCRP e insiste en mantenerse en una perspectiva con reduci­da pluralidad de ideas.

Impactosdiferenciados

La reciente reducción de la TRPM fue en la tercera semana de marzo y en la segunda de abril de 2020. De ahí a excep­ción de mes de abril se logró alinear esa tasa con la inter­bancaria. Más al detalle la re­ducción de la TRPM ha impac­tado positivamente en las tasas activas promedio (TAMN) redu­ciéndolas a junio en 1.6 puntos porcentuales y las tasas pasivas promedio en 0.6 puntos por­centuales como se muestra en el cuadro 1.

El margen de intermedia­ción financiera solo se redujo en un punto porcentual. Por tipo de operación crediticia las tasas a más de 360 días cayeron especialmente para las grandes empresas del 7.4% anual al 3.6% anual; mientras que las aplica­bles a medianas empresas lo hi­cieron de 10% a 6.5% anual. En el caso de las micro y pequeñas empresas solo se redujeron de 32.9% a 26.3% anual. (Ver Cua­dro 1).

NUEVAS OPERACIONES FINANCIERAS

Las cuentas monetarias del BCRP se muestran en el cuadro 2. Durante la pandemia se ha producido un incremento de las RIN probablemente por el depósito de los recursos de la colocación de bonos internacio­nales del gobierno y la menor actividad económica interna. Por el lado de las operaciones locales se observan las mayo­res colocaciones hacia el siste­ma financiero, mismas que se han triplicado entre febrero y junio. Al interior destacan las operaciones de reporte con garantía asociadas a las licita­ciones de recursos a propósito del programa Reactiva Perú y la compra temporal de valores a las AFPs.

Las denominadas REPOS no son más que créditos con un colateral de garantía. De las di­ferentes modalidades existentes las únicas que implicarían ma­yores riesgos son las de cartera de créditos que admiten como colateral pagarés, letras o factu­ras negociables de los bancos.

Recibir esos instrumentos son una mala práctica que po­dría dar pie a los rescates de activos de dudosa cobranza que generaron riesgo moral y grandes pérdidas a nivel in­ternacional. Por otra parte, las condiciones para la recompra son laxas; mismas que deberían tener como garantía el patrimo­nio de la institución financiera deudora.

Es interesante anotar que el gobierno mantiene en el BCRP depósitos netos por S/. 58,958 millones, razón por la cual no sería necesario acudir a finan­ciamiento externo. Asimismo, las obligaciones monetarias se han incrementado en 30.5% como resultado de los valores emitidos, la ampliación de la emisión primaria y en menor medida por los encajes en mo­neda extranjera.

Ese es un tema en que no de­bemos preocuparnos ya que la mayor emisión primaria ha sido esterilizada por un mayor retiro de moneda nacional a través de los valores emitidos por la auto­ridad monetaria que crecieron en poco más de S/. 20,000 millo­nes y en razón a que en tiempos de crisis aumenta la demanda de dinero por motivo precau­ción. (Ver Cuadro 2).

MAYORES DEPÓSITOS

El consolidado de las ope­raciones de las empresas ban­carias del cuadro 3 genera al­ gunas sorpresas. En primer lugar, se observa que las RIN de los bancos tienen un ma­yor balance negativo a fines de abril respecto de los perio­dos previos. Al mismo tiempo si bien el crédito interno neto o activos internos creció 2.5% entre diciembre 2019 y febre­ro, entre febrero y abril lo hizo a una tasa menor de 2.3%.

Es típico que durante los tiempos de crisis los bancos presten menos debido a la mayor capacidad instalada ociosa de las empresas y a su mayor percepción de riesgo. En este caso el reducido cre­cimiento en el crédito puede deberse a las refinanciaciones y la línea de crédito Reactiva Perú.

Llama la atención que en estos tiempos de crisis las di­ferentes modalidades de de­pósitos del público y las em­presas en la banca comercial se hayan elevado en alrededor de S/. 9,000 millones entre fe­brero y abril, 65% en moneda nacional y 35% en moneda extranjera. Efectivamente, los estratos medios y de altos in­gresos ante las menores opor­tunidades de gasto han eleva­do sus ahorros compensando los retiros de los estratos de menores recursos.

Los mayores depósitos y los menores niveles de crédi­to generaron fondos líqui­dos en los bancos, que al parecer habrían destinado a la adquisición de valores del BCRP. Aquí la autori­dad monetaria debe tener cuidado ofreciendo tasas de interés razonables pero que no vayan a desalentar las operaciones de crédito de los bancos. (Ver Cuadro 3).

DÉBIL REDUCCIÓN

La inflación anualizada entre marzo y mayo está por debajo de los niveles de diciembre de 2018, 2019 y hasta febrero de 2020; sin embargo, se ha reduci­do muy poco respecto de lo que ocurre en las eco­nomías más competitivas. Hay que tener cuidado con esta variable que puede frenar la reactivación eco­nómica al menguar el ya reducido poder de compra de los asalariados y trabaja­dores independientes (Ver Cuadro 4).

Es interesante con­trastar el decrecimiento anualizado en los precios al por mayor por la menor demanda frente a precios al consumidor que crecen en todos sus conceptos. Se debe observar y actuar para enfrentar los mayores már­genes de comercialización en general y en particular de los alimentos. También seguir atentamente a los bienes y servicios no comer­ciables internacionalmente y a los bienes transables que podrían haber elevado sus márgenes de ganancia. Res­pecto de los bienes transa­bles habría que valorar dos elementos que se contrapo­nen: menor depreciación cambiaria pero mayores cos­tos de transporte.

 

ALGO MÁS

Para suerte de todos el BCRP reaccionó rápidamente, pero quedan elementos por corregir. Hay que profundizar e institucionalizar las buenas prácticas con una mirada hacia adentro del país. Es imprescindible institucionalizar la política monetaria anticíclica cuando se produzcan afectaciones severas en la ocupación y empleo.

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Política

«El capitalismo no es compatible con la supervivencia humana» según Yanis Varoufakis

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Yanis-Varoufakis

Ricardo Milla Toro

 

Yanis Varoufakis, exministro de Finanzas de Grecia, ha hecho un llamado general a los progresistas del mundo a identificar a «las empresas multinacionales que abusan de los trabajadores» de modo que se haga una resistencia efectiva contra ellas.

El viernes pasado Varoufakis abrió la primera cumbre virtual de la Internacional Progresista con una pregunta sugerente: «¿Qué viene después del capitalismo?». «El horizonte del postcapitalismo se está aclarando, pero resta saber si la economía postcapitalista será autoritaria y oligárquica o democrática y social», aseveró.

Varoufakis es fundador de Movimiento Democracia en Europa 2025 (DiEM25) y este es uno de los grandes impulsores de la Internacional Progresista.

 

Contra el gran capital

El político y economista griego puso como ejemplo el caso del exempleado de Amazon, Chris Smalls, quien organizó una huelga en las instalaciones de la compañía en Nueva York en mayo. La protesta se hizo para denunciar las desfavorables condiciones laborales en las que los trabajadores realizaban sus tareas en el peor momento de la pandemia por el coronavirus.

«Smalls saltó momentáneamente a la fama cuando se reveló que, habiéndolo despedido, los ultra ricos y super poderosos directores de Amazon usaron una larga videoconferencia para difamarlo», dijo Varoufakis.

Ante esto, afirmó que la Internacional Progresista debe enfrentarse a los excesos del capital privado; para ello, se debe apelar y organizar la solidaridad de los pueblos.

Lamentablemente, los esfuerzos de lucha contra Amazon no surtieron efecto. «Amazon emergió del confinamiento de 2020 más rico, más fuerte y más influyente que nunca. En cuanto a Chris, una vez que sus cinco minutos de fama se desvanecieron, fue despedido y denigrado», aseguró el economista de izquierda.

Para lograr mejor resultados, Varoufakis planteó estrategias: «Supongamos que pudiéramos convocar a personas de todas partes del mundo para que participen en jornadas de acción de los sindicatos a nivel mundial. Podríamos combinarlas con jornadas de inacción mundial, un día en el que no visitemos el sitio web de Amazon». De este modo, se comenzaría a «identificar y denunciar a las empresas multinacionales que abusan de los trabajadores».

 

Por un pacto ecológico

Ante la debacle ecológica que amenaza con destruir toda la humanidad, Varoufakis llamó a planificar un «nuevo acuerdo ecológico internacional común».

Los pasos a seguir cuentan con para lograr este nuevo acuerdo deben ser: pasar masivamente de los combustibles fósiles a las energías renovables; desarrollar transporte terrestre electrificado; disminuir sustancialmente la producción de carne; poner mayor énfasis en los cultivos de plantas orgánicas. «Todo esto va a costar al menos ocho billones de dólares al año», aseguró.

Para lograr esta inversión, Varoufakis propuso la creación de una nueva Organización para la Cooperación Ambiental de Emergencia (OEEC por sus siglas en inglés). «Una de las principales diferencias con respecto a la década del 50 es que la tarea de hoy no es simplemente reconstruir, sino desarrollar nuevas tecnologías verdes, no volver a caer en industrias contaminantes. Ningún país por sí solo puede financiar la investigación y el desarrollo necesarios», planteó el economista.

 

Hacia un nuevo mundo en el postcapitalismo

«La gran pregunta para todos los involucrados en esta magnífica iniciativa de la Internacional Progresista es cómo podemos organizarnos sin caer presos de los escollos habituales de la burocracia dentro de las organizaciones», enunció Varoufakis.

Manifestó que «los banqueros y los fascistas han encontrado respuestas. Está bien, es más difícil para nosotros progresistas porque tenemos una aversión natural a las jerarquías, a las invasiones del patriarcado y al paternalismo. Coincido con quienes dicen que el capitalismo no es civilizado, domesticado ni compatible con la supervivencia de la humanidad».

Ante esto, hizo un análisis del comportamiento de la producción: «A los mercados financieros de todo el mundo les va bastante bien en un momento en que los trabajadores y el capital industrial están sufriendo masivamente. El mundo del dinero y las finanzas están desvinculadas del mundo de la producción», argumentó.

De este modo, es que para Varoufakis estaríamos entrando en una etapa postcapitalista.

Para Varoufakis hay que prescindir del mercado laboral, transformando al trabajador mismo: «El principio de un empleado, una acción, un voto. Enmendar la ley corporativa para convertir a cada empleado en un socio igualitario».

«Además de la democratización de las empresas, esto traería consigo la desaparición de los mercados de valores y acabaría con la necesidad de una deuda gigantesca destinada a financiar las fusiones y adquisiciones privadas», expresó. De este modo el postcapitalism no sería autoritario ni de derecha: «Una vez que emprendamos un modelo socialista de mercado liberado del poder corporativo y de la tiranía del choque entre ganancias y salarios, las personas y las comunidades podrán comenzar a imaginar nuevas formas de desplegar sus talentos y su creatividad».

Una cosa es cierta de todo esto: la necesidad de una Internacional es más acuciante que nunca.

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Deportes

Tres sorpresas en convocatoria

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Ricardo Gareca

Novedades. El técnico Ricardo Gareca brindó este mediodía la lista de 30 convocados de la selección peruana con el que afrontará la fecha doble inicial de las Eliminatorias al Mundial Catar 2022 ante Paraguay (8 de octubre) y Brasil (13) de octubre. En la lista destaca la presencia de Raziel García, David Dioses y Aldair Rodríguez. También se encuentran los habituales Jefferson Farfán, Renato Tapia, Edison Flores, Miguel Traucco, Luis Advíncula y Pedro Gallese, quienes son los referentes.

El guía argentino utilizó las redes sociales de la selección peruana para dar a conocer la lista y brindar una conferencia de prensa en el que dio detalles sobre sus decisiones con respecto a la conformación de la lista.

También brindó alcances sobre cómo afrontará la escuadra nacional la primera jornada doble de las Eliminatorias al Mundial Catar 2022.

Para los encuentros de las clasificatorias solo podrá inscribir a 23 por reglamento FIFA, el resto podrá trabajar con el grupo pero quedará a la expectativa ante cualquier requerimiento del comando técnico.

Los entrenamientos empezarán  este lunes 28 de setiembre, en la Villa Deportiva Nacional (Videna) y el viaje de la selección peruana a Asunción está programado para el  miércoles 7 de octubre. Un día después enfrentará a Paraguay, a las 18:30 horas.

Luego de este partido regresarán a Lima para preparar el partido ante la escuadra de Brasil, que está pactado para el 13 de octubre, a las 19:00 horas en el Estadio Nacional.

 

Los Convocados:

Arqueros: Pedro Gallese, -Carlos Cáceda y -José Carvallo.

Defensas: Aldo Corzo, Luis Advíncula, Miguel Araujo, Carlos Zambrano, Christian Ramos, Luis Abram, Alexander Callens, Anderson Santamaría, Miguel Trauco, Marco López, Nilson Loyola.

Volantes: Renato Tapia, Pedro Aquino, Wilder Cartagena, Yoshimar Yotún, Christofer Gonzales, Christian Cueva, Sergio Peña, David Dioses, André Carrillo, Raziel García, Edison Flores.

Delanteros: Andy Polo, Jefferson Farfán, Raúl Ruidíaz, Yordy Reyna y Aldair Rodríguez.

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